主页（http://www.cnwulian.net）：[推荐评级]诺力股份(603611)中报点评：1H18业绩表现亮眼 拥抱智能物流行业发展良机
发展趋势中美贸易摩擦对公司影响超出预期。
[推荐评级]诺力股份(603611)中报点评：1H18业绩表现亮眼 拥抱智能物流行业发展良机
时间：2018年08月28日 08:36:02 中财网
公司当前股价对应18/19 年18/15 倍P/E。维持推荐评级，但考虑到公司派送红股以及锂电自动化估值中枢下移，我们将目标价从33 元下调41%至19.40 元，对应18/19 年24/20 倍P/E，对比当前股价有38%的上涨空间。智能物流装备业务快速增长，拟收购Savoye 完善布局。2018 年上半年子公司无锡中鼎智能物流装备业务收入同比增加62.0%至3.0 亿元，净利率上升1.9ppt 至11.6%。此外，公司计划收购法国Savoye，Savoye 是欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商，完成后公司在智能仓储物流的布局将更加完善。
□ .孔.令.鑫 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
工业车辆主业增长稳健。我们预计公司上半年工业车辆类业务收入增速约为11%，净利率同比上升1.2ppt 至6.7%，主要因为工业车辆下游需求向好，同时人民币二季度贬值有利于利润率提升。诺力股份公布 1H18 业绩：营业收入11.97 亿元，同比上涨20.2%；归属母公司净利润0.95 亿元，同比增加52.6%，对应每股盈利0.36元。2Q18 营业收入/归母净利6.60 亿元/0.56 亿元，同比增长19.0%/97.6%，符合我们的预期。
估值与建议
利润表：公司1H18 毛利率为23.9%，同比上升0.4ppt。销售增加带来规模效应显现，以及人民币兑美元二季度贬值较多导致汇兑收益增加，公司的期间费用率同比下降1.7ppt；1H18 公司净利率同比上升1.7ppt 至8.0%。下半年原材料价格和人民币汇率有望企稳，我们预计公司毛利率和净利率将保持稳定。
资产负债表稳健，经营现金流改善：截至半年末，公司应收账款与应收票据余额较期初增长1.35 亿，存货余额增加1.03 亿，应付账款及预收账款余额增加1.3 亿元。1H18 经营活动产生的现金净流入816 万元，同比多流入2,159 万元，主要得益于收入增长。
1H18 业绩符合预期
盈利预测
风险
我们维持2018/19e 盈利预测不变，但公司2018 年6 月派送红股，考虑到股本数变动后的EPS 为0.79/0.97 元。
