[优于大市评级]诺力股份(603611)公司公告点评：并购基金拟收购SAVOYE 夯实智能物流产业布局

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事件。公司于2018 年7 月4 日晚发布关于参与投资的产业并购基金的对外投资进展公告，公司参与的长兴诺诚并购基金与Legris Industries 公司订立协议，向其收购其全资持有的Savoye 公司100%股权；Savoye 公司在智能仓储物流领域具有领先地位，协议约定Savoye 公司无现金无负债的企业价值为3,230 万欧元，最终收购的股权价格根据交割日Savoye 公司的净负债/净现金以及净营运资金水平进行调整。
盈利预测。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.83/1.06/1.32 元，按7 月5日收盘价13.26 元计算PE 分别为15.95/12.51/10.05 倍。参考可比公司，给予其2018 年20-25 倍PE，对应合理价值区间16.60-20.75 元，给予“优于大市”评级。

[优于大市评级]诺力股份(603611)公司公告点评：并购基金拟收购SAVOYE 夯实智能物流产业布局

时间：2018年07月06日 08:00:39 中财网

投资要点：

□ .佘.炜.超./.杨.震　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

Savoye 是欧洲领先的智能物流设备、软件、解决方案供应商。Savoye 公司成立于20 世纪60 年代，为欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商，提供智能仓储物流设备、供应链软件以及综合解决方案，目前在全球拥有超过900 个项目实施案例。根据Savoye 官网介绍，2017 年标的公司实现营业收入8500 万欧元，同比增加10%；2016 年底标的公司拥有员工529 人，在全球有6 个制造工厂和9 个销售点。标的旗下INTELIS、A-SIS、PRODEX 三家子公司分别提供物流装备、软件解决方案、物流仓储方案。

风险提示：工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期，原材料价格波动风险，收购不及预期。


子公司无锡中鼎是国内物流自动化系统集成商，收购有望实现强强联合。诺力股份的子公司无锡中鼎是国内领先智能物流系统供应商，17 年中鼎实现收入4.59 亿元，新签订单超10 亿元，18 年来中鼎保持快速增长，18Q1 新签订单达4.6 亿元，并继续与宁德CATL、村田新能源、比亚迪等项目深度合作。中鼎在仓储硬件设备领域具有核心竞争力，同时具有丰富的工程案例经验。本次拟收购的Savoye 公司在智能物流仓储领域具有领先的实力，从业绩上看，标的公司业务规模较大，2017 年实现收入8500 万欧元，新签订单1.1亿欧元；从协同上看，Savoye 的子公司A-SIS 等在软件控制方面具有较强竞争优势，也有望进一步增强诺力股份智能仓储物流自动化的实力。

交易对手Legris Industries 情况。根据Legris Industries 官网介绍，LegrisIndustries 成立于1863 年，公司旗下有四个大子公司Clextral、Keller、Savoye、Schiederwerk，业务分别对应双螺杆挤压技术、工厂交钥匙解决方案、物流仓储设备软件集成、供电解决方案。公司2016 年实现营业收入2.27亿欧元，其中Savoye 占比达34%，是重要业务来源。