主页（http://www.cnwulian.net）：广东新三板T台:佳信捷处于产品转型阶段 盈利能力持续下滑
一、2013年经营业绩综述
根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 修订版），佳信捷所处行业为“制造业”中的“计算机、通信和其他电子设备制造业”。公司的主营业务为安防视频监控产品的研发、生产及销售，并根据客户的定制化需求提供安防视频监控整体解决方案。公司产品布局涵盖前端音视频采集、后端音视频存储处理以及传输交换三大领域，现阶段以前端音视频采集领域的设备为主。产品广泛应用于公安、交通、金融、通信、能源、教育、旅游等各大行业的安防系统，以及地方政府“平安城市”建设、国家“3111”工程建设等，并逐步开拓“智慧城市”、“智能交通”、“智慧农业”等多个领域。
2013年公司实现营业收入13602.29万元，同比下滑19.06%，毛利率为28.60%，较2012年下滑4.20个百分点；2013年实现营业利润150.83万元，同比下滑92.08%，营业利润率为1.11%，较2012年下滑10.22个百分点，其中毛利率的下滑和管理费用率的提高是主要原因。最终，2013年实现归属于挂牌公司股东的净利润468.27万元，同比下滑71.75%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.43%，较2012年下滑12.63个百分点。
二、公司未来竞争优势分析
1、技术优势
公司注重技术创新，通过自主研发逐步形成了自身的技术优势，截止2014年6月30日，公司拥有授权专利29项，授权著作权21项。公司在视频编解码核心算法、图像处理“3A”算法、视频智能分析、视频存储核心编解码压缩算法等领域完成了技术积累和产品化，研发的同轴视控混合通信技术、双绞线传输多路模拟信号和数字信号、红外灯防闪烁技术在视频监控领域具有广泛的实用性。同时，公司参与编制了部分行业规范，包括《深圳市安全防范视频监控接入技术规范》、《深圳市社区出租屋出入安全信息管理技术规范》、特区技术规范《出租屋视频门禁系统技术规范》等。
2、市场先发优势
公司较早进入安防视频监控领域，在技术、市场开发、项目经验等方面积累了一定的优势。公司现有超过100家合作伙伴和多个经销服务点，覆盖了全国70%的市场区域。同时公司借助驻外地技术服务人员和相应的分支机构，为市场推广提供技术支持。与此同时，公司积累了不同行业、不同应用环境的项目经验，形成了自有的经验知识库，可以准确把握和透彻理解客户需求，通过技术应用切实满足客户需求。
三、公司财务分析
从公司近两年的财务数据来看，在盈利能力方面，2013年公司毛利率和加权平均净资产收益率（扣除非经常损益后）分别为28.60%和0.43%，呈现出典型的高毛利率低净资产收益率的特征，且公司的盈利能力出现快速下滑的趋势；在成长性方面，营业收入呈现了较大的波动性，而营业利润、净利润则连续出现较大幅度的下滑；在经营能力方面，整体呈小幅下滑趋势；在偿债能力方面，资产负债率较低，流动比率、速动比率较高，具有较好的长短期偿债能力。
四、风险因素分析
1、盈利能力下滑的风险
2011年、2012年及2013年，公司的毛利率分别为35.60%、32.80%和28.60%，而加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后）分别为82.97%、13.06%和0.43%，公司的盈利能力呈持续下滑趋势。盈利能力的下滑与公司正处于产品转型阶段有关，即由模拟产品转型到以网络高清产品为主。如果产品转型完成之后达不到预期，将会对公司造成不利的影响。
2、税收政策风险
公司于2013年8月取得高新技术企业证书，有效期为三年，根据相关政策减按15%计缴企业所得税。若高新技术企业证书期满复审不合格或国家调整相关税收优惠政策，公司将可能恢复执行25%的企业所得税税率。若无法继续获得企业所得税税收优惠则可能对公司的税负、盈利造成一定程度的影响。
3、非经常性损益占比大的风险
2011年、2012年及2013年，公司非经常性损益占归属于挂牌公司股东净利润的比例分别为2.64%、1.95%和136.17%，2013年非经常性损益占比大。三个会计年度中，非经常性损益的绝对数额变化并不大，只是由于净利润的逐年减少，使得占比上升。如果公司的盈利能力得不到改善，一旦后续获得的政府补助规模下降，将会对公司的业绩产生不利影响。
五、整体评级
评级：
点评：佳信捷产品处于转型阶段，即由模拟产品转型到以网络高清产品为主，受此影响，公司营业收入呈现较大的波动性，而公司的盈利能力则持续下滑。
（证券时报 关心桥）
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