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永利股份:智能分拣业务快速增长作者：来源：海通证券
研究报告，报告摘要如下：
投资要点：
公司前三季度实现净利润9377 万元，同比增长43.76%。公司前三季度实现营业收入11.17 亿元，同比增长90.6%；实现归属净利润9377 万元，同比增长43.76%。其中3Q2016 实现营业收入4.13 亿元，同比增长28.09%；实现归属净利润3988 万元，同比增长13.62%。业绩增速符合我们预期。
英东模塑整合顺利，三季度业绩贡献显著。公司于2015 年完成对英东模塑收购，2016 年通过投资沧州三五、墨西哥塔塑等企业，模塑业务规模进一步扩展。公司三季度净利润增速主要由英东模塑贡献，其中精密模塑业务实现营业收入2.68 亿元，同比增长30.26%；实现归属净利润1716 万元，同比增长25.55%。传统主业轻型输送带实现营业收入1.27 亿元，同比增长8.45%；实现归属净利润2201 万元，同比增长2.72%。自动化分拣系统业务实现营业收入1848 万元，实现归属净利润70 万元。
炜丰国际收购顺利完成，明年全公司业绩将突破3 个亿。2016 年8 月公司非公开发行收购炜丰国际顺利实施完毕，发行价格29.03 元，共募集资金13.7亿元，其中董事长认购2 亿元。收购完成后，公司在模塑行业布局进一步完善，未来英东与炜丰将在客户资源、产品生产和销售上形成协同效应，模塑业务对公司的业绩贡献值得期待。我们预计炜丰国际今年将有望并表1-2 个月，明年业绩承诺1.77 亿港币，全年公司业绩有望突破3 亿元。
智能分拣业务快速增长，快递公司陆续上市有望催生市场需求。2015 年上半年公司通过增资控股欣巴科技51%股权切入智能化分拣系统领域，经过1 年以来的市场磨合与拓展，公司客户与订单不断增加。2016 年前三季度自动化分拣系统业务实现营业收入5148 万元，实现归属净利润为176 万元。随着快递企业圆通、顺丰、申通等陆续登陆资本市场，智能物流设备投资将迎来高速增长；我们看好公司凭借与下游物流企业的长期合作关系，智能化分拣业务将有望率先抢占市场份额，公司在这一领域的转型值得期待。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.51、1.30、1.54 元，维持“买入”评级。公司三大业务协同发展，未来成长空间广阔，给予2017 年28 倍动态PE，6 个月目标价36.4 元。
风险提示：产品价格下跌风险，新产品市场拓展风险。
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