主页（http://www.cnwulian.net）：我的天！A股明年才走出底部 私募老司机最看好医疗服务和人工智能
智诚海威的整体投资风格是组合投资，同类同时期产品全复制，对于任何一只个股，投资经理的权限是10%，每加5个点都必须由投决会表决，单只股票的最高持仓是20%。“市场空间足够大，我们可买的投资标的很多，但并不是所有的公司都值得长期投资。”有鉴于此，冷国邦的产品组合里，底仓一般为大健康、医疗等非周期性行业，借此控制住组合的风险，其他仓位则稳健偏积极，追求超额收益。正常情况下，智诚海威旗下产品的平均仓位在6成左右，基本上不会空仓。
一家资产管理公司的风控能否执行到位？冷国邦认为必须做到以下两点：一是风控措施一定是可操作的、简单化的，标准不能太复杂；二是必须由第三方来执行，而不能由投研人员自身来执行风控措施。比如在智诚海威内部，风控都是由风控部门来执行。简单、可执行、制度上有保障，这是冷国邦风险控制的“三板斧”。
冷国邦主张从两个视角去看当前的A股市场，一是从更长的周期去观照；二是把A股市场放比较大的背景中去看，结合整体宏观经济环境，可能逻辑就会更清晰一些。当下，中国经济正在平台式下降，即GDP增长从7-7.5%的平台下降到6-6.5%的平台，从更长的周期来看，未来中国经济的增速可能降低至5%附近。根据历史经验，一国经济增长最快的时期，一定是制造业飞速增长的时期。目前制造业高速增长的阶段已过，中国经济的增速下滑，也就是很自然的事情。与此同时，固定资产投资20%以上的增速也不可持续，PPP之后怎么办？在中国经济增长的新动能没有形成之前，目前中国经济处于“解决问题”的阶段。在去产能、去杠杆的同时，从监管上来看，资本市场今年以来的严格历史少有，去杠杆的力度明显加大，对上市公司兼并重组的监管力度也明显加强。
在私募界，冷国邦和他的深圳智诚海威资产管理有限公司一直低调前行，生于儒家文化发源地的他，更为在意的是投资中的“道”，即投资管理人的责任、使命、资产管理行业的未来等。而在具体的投资之“术”上，冷国邦最关注企业从小到大的基因，这些基因，既指向公司管理层的战略视野、格局、道义担当，也指向公司核心技术的含金量。智诚海威即将迎来成立十周年，在冷国邦的办公室，写着“守身为大”四个字的匾额特别显眼，他说，智诚海威过去十年进行资产管理的终极目标是这四个字，下一个十年、下下一个十年，亦复如是。
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在冷国邦看来，A股市场虽然暂时看不到系统性的机会，但结构性的投资机会会非常多：1、围绕国家整体战略推进衍生的投资机会，也就是自上而下的顶层设计衍生出来的机会，比如军工、信息安全、数字经济，还比如近期围绕债转股等阶段性政策衍生出来的投资机会；2、中国经济增长的新动能催生的投资机会，比如物联网、高端制造、人工智能、消费升级、医疗、卫生、体育、教育等。
在冷国邦看来，A股市场极有可能在明年迎来周期性底部，目前A股重在结构性机会，医疗服务、人工智能是他最看重的两大投资领域。
具体到个股投资上的风险控制，冷国邦的风格印证了“最深刻的了解就是最好的风控”这句话。2008年、2009年时，冷国邦重仓买入的一只股票，公司研究员实地调研不下于10次，冷国邦自己去过不下于5次，这只股票最高位时也为冷国邦赚取了不少利润，不过，在调研中冷国邦发现，公司的一些对外合同始终得不到执行，而公司老板对冷国邦说：“订单像雪片般飞来！”这让冷国邦提高了对这只股票的警惕，事实证明，这种360度对公司进行尽职调研、深度了解公司就是最好的风险控制。后来这只股票跌幅就很大。
A股明年走出周期性底部概率大
在资本市场浸淫多年，冷国邦深知，资产管理的本质是风险管控，投资是持续优化和选择的过程，要在充满不确定性的环境中进行博弈。尤其是经历过2008年和2015年两次大的市场波动之后，冷国邦对风险控制有了更为切肤的体认，对公司风险管控进行了两次修订。冷国邦在风控上的理念是：不希望智诚海威旗下的产品净值在股市的波动中过山车，而是追求产品净值能持续稳定地增长，给客户创造正回报。但理念谁都可以说得响当当，重要的在于执行是否到位。
图：冷国邦
精选视频：专访智诚海威冷国邦
在冷国邦看来，A股市场极有可能在明年迎来周期性底部，目前A股重在结构性机会，医疗服务、人工智能是他最看重的两大投资领域。
