主页（http://www.cnwulian.net）：[买入评级]索菱股份(002766)深度研究：前装+车联网+ADAS实现价值重估
ADAS 产业链延伸提升想象空间。公司第一阶段完成车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化；我们预计第二阶段公司将通过外延方式开展智能驾驶标的孵化，孵化公司将依托公司前装渠道，快速切入汽车前装配套体系中，并加快进度，待时机成熟便可并入公司，顺利完成车联网、智能驾驶蓝海布局，想象空间大幅提升。CID 主业前装比例快速提升。公司经过多年前装配套开发，前装业务上升势头强劲，现已配套众泰、东风、华晨、上汽通用、广汽丰田、广汽菲亚特、广汽三菱等合资及自主品牌，我们预计公司今年前装营收占比有望快速上升至35%，明年将会达到45-50%，而前装业务一旦进入配套，将会形成较高的竞争优势。
推荐逻辑：公司作为A 股唯一车载终端机标的，前装业务快速扩张，预计今年公司前装营收占比由2014 年的3%提升至35%以上，整体业绩增速达到29%；双管齐下收购通讯模块及车联网软件平台，完成车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化；公司积极投资孵化智能驾驶标的，依托公司前装渠道，快速孵化标的，未来完成车联网、智能驾驶蓝海布局。
盈利预测与投资建议。我们预计未来三年归母净利润将保持52%以上复合增长率，我们选取具有相似车联网业务的兴民钢圈、四维图新、启明信息和亚太股份作为可比公司，按照7 月21 日计算，四家公司最新市值平均数为142 亿元、中位数为120 亿元，2017 年预测PE 为72 倍，索菱股份目前在车联网布局最完善，ADAS 外延提升想象空间，我们给予125 亿市值，按增发后2.16 亿股计算，对应目标价格57.8 元，维持“买入”评级。
□ .高.翔 .西.南.证.券.有.限.责.任.公.司
投资要点[买入评级]索菱股份(002766)深度研究：前装+车联网+ADAS实现价值重估
时间：2016年07月24日 16:02:09 中财网
双管齐下收购通讯模块及软件平台，整体布局助推前装配套。公司出资7.2 亿元收购三旗通信和英卡科技。三旗通信团队来自中兴通讯，具有丰富的开发经验，其车载通信模块通过NCXX、FUJI SOFT 进入本田、先锋电子的供应体系，彰显技术实力。英卡科技团队来自通用安吉星，技术实力雄厚，公司近期重点战略主要针对两个B 端市场（车联网技术服务和SaaS 服务），取得较强的变现能力，避免陷入目前车联网公司普遍盈利能力差的困境。收购完成后，公司完成从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营”平台供应商的进化，依托索菱股份前装渠道，三旗通信TBOX、英卡科技车联网后台将有望迅速打开国内市场。
车联网迎来5 年发展黄金期。我们预测2020 年国内汽车保有量可达2.5 亿辆，车联网渗透率可达到20%，对应5000 万辆汽车联网，按照平均每辆车5000 元的花费（包括硬件、TSP、电信运营、相关服务），市场规模将达到2500 亿元。
