主页（http://www.cnwulian.net）：诺力股份：上半年叉车出口景气，智能物流锂电订单高增长
业绩回顾
1H22业绩符合我们预期
公司公布1H22业绩：收入31.40亿元，同比增长12%，归母净利润1.97亿元，对应每股盈利0.74元，同比增长15.1%，扣非归母净利润1.89亿元，同比增长27.3%，业绩符合我们预期；单季度来看，2Q22收入14.79亿元，同比微增2.1%，归母净利润1.25亿元，同比增长19.5%，扣非归母净利润1.22亿元，同比增长64.1%。
二季度毛利率同比大致持平，净利率同比上升。1H22/2Q22公司综合毛利率同比下降1.9/0.1ppt至18.6%/19.7%，主要由于原材料及运输成本仍处于高位。2Q22公司销售、管理、研发费用率分别同比上升1.0/0.3/0.6ppt。受外币汇兑收益影响，2Q22财务费用率同比降低4.4ppt至负3.6%，2Q22公司净利润提升1.2ppt至8.4%。
在手订单充裕，现金流状况良好。截至1H22期末，公司合同负债23.82亿元，较年初增加4.03亿元。1H22公司经营活动现金净流入1,586万元，去年同期为净流出2.26亿元，主要由于销售回款增加。
发展趋势
海外制造业景气，叉车出口需求旺盛。根据各国统计局数据，1H22美国、欧洲、日本、印度各月制造业PMI均高于50，制造业保持相对景气，带动叉车需求增长。1H22公司电动类叉车销量同比增长超过30%，其中外销产品同比超过50%，带动公司智能装备业务收入同比增长25.7%。
新能源行业高景气，智能物流在手订单充足。截至1H22期末，公司智能物流业务累计在手订单为62.61亿元，2022年上半年公司智能物流新增订单为23.91亿元，其中新能源业务新增订单10.68亿元（均不含税）。1H22子公司中鼎集成与法国SAVOYE分别完成订单6.7/6.1亿元，1H22期末在手订单分别为45.98/11.87亿元，同比提高30%/29%。随着订单释放，我们预计智能物流业务将保持较快增长。
盈利预测与估值
考虑财务费用下降，我们上调2022/2023年EPS预测9%/5%至1.46/1.61元，公司当前股价对应2022/2023年12.1x/10.9xP/E。考虑盈利上调，我们上调目标价9%至20.25元，对应2022/2023年13.9x/12.5xP/E，有15%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
电动叉车渗透率不及预期，原材料价格下降不及预期。
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