达华智能：定增43.5亿，推进场景金融战略

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达华智能(002512)：增持

公司是国内物联网行业的领先企业。在传统优势业务的基础上，过去两年公司一方面布局食品溯源、智慧城市、OTT(互联网电视)等智能生活业务，同时通过并购支付公司卡友支、租赁公司中山德晟，成立小贷公司中山中达、中山诚达等布局金融服务业务。内生外延的多项布局使公司初步形成了以物联网、大数据为技术核心，凭借多领域应用场景布局智能生活、聚集用户流量信息，通过卡位高频交易场景，积累数据，面向个人消费者、中小微企业提供以信贷为核心的金融服务。

行业机遇：场景金融，“资产荒”时代下的新金矿：国内经济进入下行通道，传统意义上的“好生意”锐减;供给侧改革，经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变。“投资驱动”资产供给不足，传统金融机构由于信息不对称，难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产。央行为了给经济提供缓冲持续货币放水，剪刀差加剧“资产荒”。我们认为，凭借互联网、物联网、云计算等技术卡位高频交易场景，积累数据，进而挖掘长尾资产的“场景金融”类企业或将中长期处于暴利时代。

公司逻辑：达华智能旨在打造涵盖平台、应用、渠道三大层次的“场景金融”生态链，全面发力金融业务。在平台层，公司通过建设开放式的智能生活平台，通过多元场景聚集物联网应用者的流量信息。在应用层，为场景内的用户提供支付服务、商业保理金融服务、智能交通服务等。在渠道层，通过拓展渠道，增加公司的名牌知名度和市场占有率，进一步提高公司的可持续发展力。

盈利预测与投资建议：6个月目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级。我们将公司传统业务和“场景金融”业务分别进行盈利预测。其中，传统业务016、2017年贡献净利润保持小幅增长态势，分别为2.5亿元和2.8亿元;考虑到此次定增4个项目的建设周期不同，新业务2016、2017年贡献净利润分别为3亿元、7.5亿元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考，传统业务2016年PEx40，场景金融业务2016年PEx60。我们给予未来6个月内估值为280亿元，剔除本次定增43.5亿元，对应目标价为22元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：1)非公开发行未获通过;2)募投项目实施风险;3)股市系统性风险。

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