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原标题：苏交科(300284)季报点评：扣非业绩稳健增长20%，智能交通产品推广有望加快 来源：国盛证券
前三季度归母净利增长16%，扣非后增长20%符合预期。公司2019Q1-3实现营业收入35.2亿元，同比下滑25%，主要系出售TestAmerica(2018Q1-3营收12.7亿元)及减少工程承包业务影响所致，预计剔除TestAmerica和EPTISA影响后，前三季度公司收入同比增长约6%，增速较低预计主要系今年工程承包收入显著减少所致；2019Q1-3实现归母净利润4.2亿元，同比增长16%，位于此前业绩增速预告区间5%-25%中值附近，符合预期，扣非后归母净利润同比稳健增长20%。Q3单季实现营业收入14.1亿元，同比下滑18%；归母净利润2.0亿元，同比增长11%，扣非后归母净利润同比增长16%。预计随着近期地方基建项目储备力度加大，前期在手充足工程咨询订单持续转化，全年仍有望实现稳健增长。
出售TA及减少工程承包致毛利率大幅提升，经营性现金净流出显著收窄。前三季度公司毛利率38.8%，较上年同期显著上升9.8个pct，主要因出售TestAmerica(2018Q1-3净利润约为-1600万元)及减少低利润率工程承包业务影响所致。三项费用率18.2%，较上年同期上升2.2个pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别变动-0.1/+1.7/-0.3/+0.9个pct，管理费用率上升主要系管理人员增加所致，财务费用率下降主要系汇兑收益所致，研发费用率上升系加大研发投入所致。资产减值损失较上年增加0.29亿元。净利率上升4.3个pct，为12.0%。经营性现金流净流出5.9亿元，较上年同期流出显著收窄3.3亿元，现金流为负主要受季节性影响，预计全年仍将为正。收现比与付现比分别为82%与113%，较上年同期分别变动-5/-1个pct。
受益交通强国战略落地加速，智慧交通产品推广有望加快。近期交通部召开会议部署加快建设交通强国，要求力争用1-2年时间取得试点任务阶段性成果，用3-5年时间取得相对完善系统性成果，打造一批先行先试典型样板，雄安、江苏、浙江、山东等13个区域为第一批交通强国建设试点。结合9月全国交通运输仓储及邮政业投资项目申报额达2.6万亿元，同比/环比大增161%/189%来看，交通强国战略落地已显著加速，交通设计龙头有望持续受益。同时公司在智慧交通领域长期布局，已获江苏省工信厅和省交通厅联合认定的“首批智慧交通领域重点企业”，首批智慧交通产品已推出并获政府认可，后续有望持续受益交通强国战略及智慧交通行业大发展。
投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为7.2/8.3/9.6亿元，同比增长16%/15%/15%，对应EPS分别为0.74/0.86/0.98元(2018-2021年CAGR15%)。当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
苏交科(300284)季报点评：扣非业绩稳健增长20%，智能交通产品推广有望加快
