主页（http://www.cnwulian.net）：光一科技:物联网业务稳步推进
中报数据符合预期,毛利率提升获得印证。2014上半年实现营业收入1.8亿元,同比增长11%,归属上市公司普通股股东净利润2856万元,同比增长31%,对应EPS0.22元,符合预期。在上半年新增合并单位期间费用较高的情况下,盈利能力仍获得提升,主要原因为毛利率同比上升了7.73个百分点,这也印证了我们在2月份行业报告与4月份公司深度报告中都提到的逻辑:随着国网招标中价格权重的降低,招标价持续下降趋势得到遏制,行业盈利能力可回升。公司存货较年初上升55%,与上半年大幅增长的订单匹配。随着下半年大项目确认规模优势的体现,期间费用率将下降,盈利能力提升趋势仍在。
影音版权与家庭医疗项目公司均已构建渠道优势。我们在前期报告中一直强调公司拓展物联网业务的“B2G2C”商业模式最大的竞争优势即渠道的低成本。以影音版权管理项目为例,由于贵州省政府获取的是全国性的版权管理及数据中心资源,公司通过成立合资运营公司的形式与渠道形成了利益绑定,后续在渠道推广上可名正言顺地获得更多政府及行业监管层支持。我们认为从南京省内的案例来看,家庭医疗项目也类似,公司在商业模式构建时即通过利益绑定增强了与重要渠道商广电运营商的合作粘性,这为后续快速推广奠定了基础。
维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计并购索瑞前公司14-16年EPS为0.53/0.65/0.70元,索瑞并表后14-15年合并备考盈利预测(增发摊薄后)为0.82/0.95元,对应并表后14-15年估值分别为30/26倍。我们看好公司已经取得渠道突破的家庭移动医疗、版权管理等物联网新业务,维持“买入”评级。
