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【概念股解析】
四方股份：凭借先进技术，征服工业领域，实现稳定成长
来源：海通证券(600837,股吧)撰写时间：
2013-11-15
1.工业领域拓展较好，净利润情况好于同行业公司
公司主营业务为电力继电保护及监控业务，原有客户主要是电网、电厂。为了实现公司的持续性发展，近年公司向工业自动化、电力电子、新能源等行业拓展，这些行业需求大，公司技术好、基数小，未来将是公司成长的亮点。
截至10月底，公司新接订单同比增长27%左右，好于同行业水平。其中，电网订单稳定增长，电网以外的订单增长较快。
2.电网业务?变电站继电保护及自动化产品：具备变电站总包能力，轻松迎接明年智能变投资加速
2.1市场需求：今年试点、明年推广，智能变投资面临高增长
“十二五”期间国家电网计划新建5100座变电站、改造1000座变电站，以每座变电站500万元计算，智能变电站二次设备潜在市场需求305亿元，年均61亿元。
至2012年底国网已建成智能变电站220座，截至2013年中期建成575座，预计2013-2015年智能变电站增长率分别为223%、122%、122%。2013-2015年智能变电站二次设备年均投资98亿元。
2.2市场竞争：竞争格局相对稳定，公司已具有变电站总包能力
2012年国网招标中，变电站继电保护中公司占比19.43%，位列第二；变电站监控系统中公司占比12.26%，位列第二。2013年1-4批，变电站继电保护中公司占比17.56%，位列第二；变电站监控系统中公司占比14.96%，位列第一。总体看，公司的市场份额比较稳定。
3.电网业务-配电网自动化：未来电网投资的亮点
3.1市场需求：未来两年配网自动化复合增长率超过50%
国家电网计划“十二五”配电网总投资6000亿以上，其中配电网自动化投资400亿以上。考虑到南方电网，保守预计“十二五”配电网总投资8000亿元以上，其中配电网自动化投资500亿元以上，年均100亿元。
2011年配电网总投资1245亿元左右，预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上，其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。根据2013年配电设备招标情况，预计2013年配电网投资下降30%以上，我们预计2014年配网投资反弹幅度将超过30%。
4.盈利预测与投资建议。
市场对于公司的担忧在于电网投资总体稳定，公司持续高成长难以实现。我们认为，前几年公司规模小，电网内订单足以支持公司发展；电网投资下降后，公司开始向工业领域开拓，凭借深厚的技术积累，市场拓展情况超过年初预期。从今年新接订单看，公司在电网系统内的订单比同类企业增速高，同时在电厂、工业、新能源、电力电子等领域的拓展情况远远好于预期。工业领域自动化产品需求空间广阔，未来有可能成为支撑公司发展的新动力(310328,基金吧)。
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长33.31%、32.32%、25.69%，每股收益分别达到0.97元、1.28元、1.61元，11月14日收盘价对应2013年动态市盈率为16.89倍。公司估值水平显著低于其成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为19.40-24.25元，维持公司“买入”的投资评级。
5.主要不确定因素。电网招标低于预期的风险，公司市场占有率下降的风险。
