主页（http://www.cnwulian.net）：四维图新：38亿并购杰发科技 加码车联网和自动驾驶
信息早报 范丽丽
停牌两个半月后，四维图新(002405,股吧)（002405）本周二最新修订版的并购方案。公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式作价38.75亿元收购杰发科技100%的股权，同时募集不超过38亿元配套资金。公司股票于同日复牌。
布局车联网全产业链
根据方案，杰发科技作价38.75亿元，其中四维图新拟以25.59元/股发行股份支付3.31亿元并以现金支付35.45亿元。同时公司拟以25.59元/股的价格向腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险、中信建投证券、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划发行不超过1.48亿股，募集配资金不超过38亿元。其中35.45 亿元用于支付标的资产现金对价，2.2 亿元用于建设趣驾Welink 项目，剩余资金用于支付交易相关费用。
标的公司杰发科技成立于2013年，其前身为国际顶级芯片设计企业联发科旗下的汽车电子事业部，主营业务为车载电子芯片设计和解决方案提供商，是全球领先的fabless 芯片设计企业，核心产品为MT3360 和AC8317。目前，杰发科技的高性能汽车电子芯片已经占据国内后装车载汽车电子市场的70%，并成功进入了被国外垄断的前装汽车电子市场，成为一汽、上汽等主流车企的供应商。由于杰发科技芯片产品集成度高，具有多功能性和可扩展性，其毛利率要高于业内平均水平。
若本次交易成功，将极大增厚四维图新的业绩水平。交易对方承诺，杰发科技2016-2018 年预测净利润分别为人民币1.87、2.28 和3.03 亿元。而四维图新2015年利润为1.3亿元。由此计算，交易成功后考虑新增股本，公司每股收益有望提升七成左右，显著增强公司盈利能力。
四维图新认为，本次重组使得公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节，将进一步形成在国内最完整的车联网全产业链布局。同时实现了在产品、市场和客户等领域的优势互补。通过与杰发科技产品的整合，将快速获取车联网用户、建立更完善的大数据搜集和分析能力。此外还将面向自助驾驶，提供更完整解决方案。
进军自动驾驶领域
除了车联网，自动驾驶领域是公司另一个重要的业务发展方向。公司去年成立自动驾驶研发部，目前已在面向自动驾驶的多个领域展开布局。2016年1月，公司与东软集团(600718,股吧)签署《战略合作框架协议》，拟在车联网服务、汽车无人驾驶、卫星导航、地图数据处理及国际化方向上开展合作。双方将充分发挥各自在优秀的ADAS(高级驾驶辅助系统)技术、导航引擎，及高精度地图方面的优势，面向无人驾驶汽车提供核心服务引擎。
5月，公司与联发科、杰发科技签署《战略合作协议》，联发科拟以不超过1亿美金的投资或合资方式，与四维图新战略结盟。
公司表示，四维图新将与联发科布局汽车智能化，涉足自动驾驶解决方案。目前，四维图新在高精度地图、算法和人工智能方面已经有相当的技术积累。在收购杰发科技，并得到联发科技的持续支持后，将获得芯片技术研发资源，加上车联网系统平台，有助于打造比较完整的自动驾驶解决方案。
四维图新在自动驾驶方面的布局，获得了机构的高度认同。西南证券(600369,股吧)研究人员指出，四维图新已经为进军自动驾驶领域加大投研力度，其针对自动驾驶所研发的高精度地图代表了业内顶尖水平，是自动驾驶过程中实现道路感知、路径规划所不可或缺的产品。东北证券(000686,股吧)在研报中指出，公司具备提供自动驾驶完整解决方案的核心技术，并与多家车厂均有密切合作。目前国内市场处于发展初期，尚无成熟自动驾驶解决方案，公司产品落地后前后装市场均有订单保障，必将迅速占领市场份额，看好公司未来产业布局。
“高估值”期待高回报
值得注意的是，此次四维图新并购杰发科技增值率为高达835.44%，也引起了深交所的关注，公司近日就相关问题回复了深交所的问询函。
四维图新证券部相关工作人员告诉记者，杰发科技产品生产采用Fabless模式，主要致力于汽车电子芯片的设计，具有“轻资产”的特点，其固定资产投入相对较小，账面值不高，而企业的主要价值除了固定资产、营运资金及可确指的无形资产之外，还包括服务能力、经营理念、管理经验、人才团队优势等重要的无形资源，该类无形资源也成为企业高速发展的动力引擎。
该人员指出，杰发科技的专业资质影响力、产品市场竞争力、技术开发能力、经营理念和管理团队等核心要素，均未完全反映在杰发科技的账面资产中，其账面资产不能够全面反映出其盈利能力及真实价值，考虑到无形资产及各项固定资产、营运资金的综合协同效应对企业价值产生的贡献，因此本次对杰发科技采用收益法进行价值评估，评估结果较账面值增值较多。
她进一步表示，再结合杰发科技的市场占有率及未来变化趋势、客户稳定性及拓展计划、与上市公司的协同效应、业绩增长模式的可持续性等方面表现出来的积极因素，本次评估增值是合理的。
此外，独立财务顾问也给出了相同的核查意见。
对于四维图新来说，发布预案仅是并购的开始，此次交易还将经过股东大会、证监会等多个环节的审批。那么，公司此次并购之路将如何前行，本报将持续关注。
（责任编辑：邓益伟 HN006）
