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宝莱特点评报告:仙桃同泰医院落地,血透服务布局再下一城
常州华岳主要致力于研发、生产和销售血透粉液等产品的上游生产企业,目前该公司已被认定为高新技术企业,在未来三年内将享受国家关于高新技术企业的优惠政策(按15%税率计缴企业所得税)。常州华岳有望通过血透耗材销售业务为上市公司增厚公司利润。
事件:
恒瑞医药的国际化布局经过多年耕耘,目前在美国市场已获得7个仿制药上市批文,预计2017年还将获得6~7个新增批文,迎来批文大丰收,在未来几年为公司海外收入带来显著增长。
南方财富网微信号：南财在肿瘤领域之外,公司在糖尿病、自身免疫疾病、疼痛、心血管疾病等方面均有布局,同样在同步进行联合疗法开发。
海外布局:2017年将迎来美国ANDA批文大丰收。
根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.48、0.73、0.95元,对应68、45、35倍PE。维持“强烈推荐”评级
风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧。
近日同泰医院正式完成工商登记,该医院的诊疗科室包括血液透析科在内等多个科室。通过出资设立同泰医院(占注册资本51.02%),公司坚定执行以“投资收购医院”模式布局下游血透服务的战略规划。目前,公司已对仙桃市同泰医院、清远康华等多家医院完成布局,医院布局的持续落地彰显公司强大的战略执行力。
业务开拓步伐加快,口腔业务与妇幼生殖业务双轮驱动
恒瑞医药调研纪要:国际化+创新药两大驱动护航药企旗舰
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：唐爱金 日期：2017-02-15
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2017-01-12
2017年2月14日,公司发布公告:仙桃市同泰医院完成工商登记,宝莱特参股公司厚德莱福占同泰医院注册资本51.02%;同时,控股子公司常州华岳被认定为高新技术企业。通过认定后,常州华岳享受15%企业所得税的优惠政策。
纵观公司在血透产业上的布局,上游生产端不断丰富透析消毒产品等新品种;中游流通领域已完成深圳、贵州、上海等多家渠道商的整合;下游血透服务持续对同泰医院、清远康华医院等进行快速布局,全产业链格局日渐丰满。在全产业链格局下,上游厂商有望通过投放销售器械耗材至下游医院,拉动销售增长;中游渠道商整合有助于公司产品销售推广;下游医院布局培育血透服务业务,未来将逐步为上市公司贡献利润,全产业链协同效应逐步显现。鉴于全产业链协同效应、税收政策优惠等多个对公司的利好因素,公司有望保持高于行业整体增速的30%-50%高速增长。(血透领域的行业增速30%)
锦州市口腔医院成立于1958年,是市卫计委直属的、辽西地区唯一一所集口腔预防、医疗、教学、科研为一体的专科口腔医院。锦州市口腔医院总面积近4000m2,设有三个分诊,牙科诊疗椅位63台,专科病床50张,教学面积达2000m2。医院设有:口腔修复科、牙体牙髓病科、牙周病科、牙周粘膜病科、特诊科、VIP诊室、口腔颌面外科、外科病房、口腔预防科、种植中心、正畸中心、儿童牙病诊治中心、教学实验室等。此次公司拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”,同时注册锦州口腔医院有限公司,加挂“中国科学院大学医学中心附属锦州口腔医院”,建制和规模比照三级口腔专科医院标准,锦州市口腔医院为新院提供人员和技术支持。新建医院的建设投资由公司出资95%,投资范围包括固定资产投资和事务性投资,另外5%以股权激励的方式由锦州市口腔医院员工自愿参与。此次合作有助于公司在辽宁地区开展口腔医疗服务,有助于提升公司在北方地区的市场占有率。
事项点评
上游厂商常州华岳获得税收优惠,未来将利好公司销售利润
类别：公司研究 机构：莫尼塔(北京)投资发展有限公司 研究员：莫尼塔(北京)研究所 日期：2017-02-21
合作有助于公司开拓口腔业务的北方市场
公司近期业务开拓步伐加快,公告频出,去年12月23日公告子公司与杭州医学院签署合作协议,12月31日发布定增预案,今年1月7日公告拟设立妇幼医院管理公司、杭州城北口腔医院取得营业执照、子公司拟投资设立舟山波恩生殖医院有限公司,此次又公告拟与锦州市口腔医院合作设立营利性医疗机构“锦州口腔医院”。
公司研发瞄准创新药,尤以肿瘤领域吡咯替尼及PD-1抗体为重中之重。同时,公司利用产品储备同步开发肿瘤联合疗法,希望通过联合疗法试与跨国药企争夺市场。
研发管线:开发联合疗法发挥产品储备优势。
美国是恒瑞医药的核心海外市场。经过多年布局,截至2016年,公司已获得6个美国FDA颁发的ANDA仿制药批文,今年1月27日又新获顺曲库铵批文。此外,预计2017年公司还将新添6~7个ANDA批文。这些产品将迅速投入市场,预期2019年即可全部放量为公司收入,同时贡献远超国内产品的净利率的利润。
下游血透服务持续布局,医院不断正式落地彰显公司强大执行力
公司的研发管线以肿瘤产品为核心,其中最重要的产品是吡咯替尼与PD-1单抗。公司肿瘤疗法的研发不仅针对单药,更加注重的是开发联合疗法,不仅更有可能获得良好的治疗效果,同时也有效利用了公司的产品储备。
通策医疗:双轮驱动,加速布局
点评:
“全产业链协同效应+政策优惠”利好公司业绩高增长
盈利预测与估值
