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盈利预测
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成本费用控制不佳，其中4季度毛利率大幅下滑。全年毛利率仅小幅上升0.9个百分点，主要由于4季度意外大幅下滑，可能受提前采购原料且价格偏高的影响。管理费用上升主要由于产能扩建及研发费用增加；资产减值下降，因聚焦制造业务后回款好转。
收入大幅下滑，因钢价下跌致产品售价下降。分产品看，桥梁钢结构、空间钢结构和钢结构围护下滑明显，而建筑轻钢结构、建筑重钢结构和设备钢结构下滑较小，智能车库则保持强劲增长。
继续聚焦高端钢结构制造，回款有望持续改善。公司聚焦钢结构制造业务，现金流显著改善（全年现金净流出主要由于提前低价采购原材料）。2015年公司总订单42亿元，其中工程类订单/制造类订单金额分别为16亿元/26亿元，分别同比下滑47%/增长15%，制造类订单占比由42%提升至62%，回款有望进一步改善。
维持推荐。高层钢结构住宅已进入正式推广阶段，轻钢别墅业务2016年开始试销，智能车库业务成长迅速，长期前景良好。目前股价对应2016/17年P/E分别为23x/19x，有一定吸引力。维持目标价20.2元，维持“推荐”。未来催化剂包括钢结构住宅订单落地、钢结构扶持政策出台、智能车库业务放量等。
尽管2016年非经常收益大幅减少，仍有望实现增长。1）提前低价采购原材料使得2016年单位毛利有望显著上升；2）生产线改造完成后成本将大幅下降；2）聚焦制造业务后回款进一步改善，资产减值有望减少；3）利率下降以及定增完成致财务费用显著下降；4）钢结构住宅业务逐步落地、智能车库业务快速增长。
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发展趋势
2015年业绩与快报一致2015年收入31.9亿元，同比下降24.4%；净利润1.8亿元，折合EPS0.66元，同比增长28.1%，主要由于土地收储贡献。
业绩回顾
鸿路钢构：绿色智能建筑前景广阔 推荐评级作者：来源：中金公司
小幅上调2016/17年盈利预测。小幅上调2016/17年净利润7.0%/6.2%至1.8/2.2亿元，分别同比增长2.3%/19.9%。
估值与建议
