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联明股份：智能物流打开成长空间
（1）知名汽车零部件供应商。公司拥有冲压、焊接总成及模具开发技术，形成稳定客户上海通用、通用东岳、通用北盛。未来若引入新零部件生产业务，可借助现有渠道优势实现新业务快速成长。
（2）被并购企业晨通物流是智能物流优质标的，协同作用提升公司管理效率。晨通物流是国内首家循环物流器具供应链管理企业，现管理600 种零部件，规模属于第一梯队。同时晨通物流VMI 业务在整车厂商，零部件生产商和晨通物流之间搭建信息互换平台，优化零部件管理，降低成本，实现物流智能化。并购产生协同作用，有助提升公司现有零部件管理效率。
（3）晨通物流综合竞争力强，盈利能力位属行业翘楚。作为智能物流标的，晨通物流扎根行业多年积累丰富经验，综合竞争力强，因此盈利能力在行业中十分抢眼。晨通物流13、14 年销售净利率分别为29.92%和31.69%，远高于竞争对手9.63%和4.71%的平均值。未来晨通物流业务拓展会实现整体利润快速增厚，提升公司整体价值。
（4）客户延伸预期推动公司发展。汽车零部件品类复杂，数量繁多。晨通物流深耕行业多年，智能化物流管理体系比较成熟，未来向更多行业渗透壁垒较小，增长可期。
风险提示：原材料价格波动风险，竞争风险，客户集中度过高风险，人才流失风险。
（中小市值团队 张宇）
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