主页（http://www.cnwulian.net）：5只医疗器械概念股投资价值解析
证券股份有限公司 研究员：姚鑫 日期：2016-03-28
事件：公司3月23日晚发布2015年报，实现营业收入25.13亿元，同比增14.36%，归母净利润9,079。万元，同比增17.11%，EPS为0.43元，同时向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增15股。
化学试剂稳健增长，医疗器械迎来爆发。报告期内，公司通用化学试剂和电子化学试剂收入分别增长了10.59%和11.14%，实现了稳健增长，毛2015年贡献净利润1,797万元，同比增长23.25%，其新产品TAS检测试剂盒是目前国内企业唯一获得药监局批准的用于临床检验人体内总抗氧化综合能力的检测试剂，未来有望丰富公司现有的IVD产品线。公司2015年7月公告计划收购上海贝西70%股权，拟将延伸体外诊断试剂行业的布局到POCT领域。此外，公司在2016年3月14日公告，拟成立福建福君基因科技有限公司及投资美国FulgentTherapeuticsLLC，未来将深入IVD细分领域，积极规划集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-01-22
投资要点：
事件：公司与普宁市卫计局签订协议将在市内所有公立医院开展医疗器械耗材供应链延伸服务，同时在普宁市投资6.5亿建设中药配方颗粒项目
全面进入医院供应链管理，深度参与公立医院改革。公司自2014年以来快速布局医院药房托管业务，与超过50家医院签订药房托管协议(普宁市9家、惠来县1家、通化市45家)；2015年在广东、青海、云南多个省市签订药房托管相关战略协议。近期签订怀集县24家医院药品供应链延伸服务协议加速现有药品管理业务布局；普宁市公立医院器械配送的供应链服务协议将原有的药品托管全面向器械耗材领域延伸，2016年公司有望合作10个区域的药品及器械的供应链服务，贡献超过50亿收入。同时深度参与公立医院改革，将在怀集县进行全面的医院托管，普宁等其他城市的医院托管也在积极推进，重点在广东、上海等地形成大规模的供应链服务和医院托管服务。
医疗器械分销行业面临整合机遇，器械供应链服务助力市场份额快速提升。通过协议普宁市所有公立医院的器械耗材统一由康美进行采购和配送，医院不再设器械库，康美具有采购品牌的选择权，器械维护也由康美负责。目前器械分销行业面临招标趋严、GSP认证等监管压力，小公司整合是行业趋势，康美有望成为广东地区的大型器械分销商；公司2015年上半年器械业务收入仅3亿元，近期签订协议的怀集县和普宁市新增器械市场空间约9亿，随着后续更多地区的加入，公司器械和耗材分销业务具备极高的增长弹性，借助于药房托管业务已经形成的合作医院，器械供应链服务有望快速推进。
中药配方颗粒产品储备和生产条件完善，政策放开后产品将向全国推广。此次公司投资6.5亿在普宁县建设产能6000吨的中药配方颗粒项目，将建成覆盖450个品种的12条生产线。
在本项目实施前康美已经为配方颗粒的生产做了充分准备，包括中药提取车间、配方颗粒制剂车间等，新政策的生产许可下放后即可进行生产并将业务向全国拓展。借助于公司现有的中药材基地生产优势和中药饮片生产优势，配方颗粒的较大的潜在市场空间。
互联网+战略推动业务模式升级，具备长期投资价值。公司历时十年，投资近百亿打造中药全产业链布局，互联网+战略布局已经历时数年，康美互联网+不是风，而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价仍处于估值修复区间，公司战略布局清晰，随着互联网+战略的推进，估值水平有望继续修复并进入持续提升阶段。我们维持2015-2017年每股收益预测0.65元、0.82元、1.01元，增长25%、26%、23%，预测市盈率21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。
(责任编辑：DF064)
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