主页（http://www.cnwulian.net）：建筑建材鲍荣富：建筑看好新型基建以及PPP
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金融界网站6月17日讯 华泰证券(行情601688,买入)中期策略会6月16-17日在上海举办，九十余位行业专家，上百家上市公司高管参会，策略会以“拨云睹日，藏器待时”为主题，旨在为投资者提供一场思想盛宴，金融界网站全程直播报道详情。
华泰建筑建材首席分析师鲍荣富
华泰证券建筑建材行业的首席分析师鲍荣富认为下半年建筑建材的投资机会主要以下两条线：
第一条线比较看好的是PPP，从受益弹性的角度来说，相对比较看好基建。
第二个就是弹性相对比较大的行业，园林和设计。
以下为文字实录：
【主持人】非常感谢地产行业的首席交流。今天上午最后一个环节也是有请到建筑建材行业的首席，同时也是多届新财富的明星分析师，就建筑建材的投资策略给大家做一个交流。
【鲍荣富】各位领导，我是华泰证券建筑建材行业的首席分析师鲍荣富。简单给大家分享一下我们下半年关于这两个行业的一些观点。
建筑行业
首先看行业供需，我们整体判断是，建筑三个下游行业，第一个是基建，1到5月份之间是20%的增长，今年全年至少还会维持17%以上，房建整体判断是长周期下行趋势，但是从去年以来房地产销售逐步传导到建筑这边，像装饰、园林、地产后周期品种，我们判断从5月份开始有一个小周期的复苏，从我们下游跟踪的一些上市公司订单数据，龙头公司订单较去年有回升趋势，确实看到了这个现象。制造业投资基本上和整个大的经济周期是同步的。
我们在需求端看好新型基建，基建投资整体增速确实比较高，但是对应下面的细分行业差异度还比较大的。其中像铁路、公路这些大的行业未来3到5年基本上增速会降到个位数，其中增速相对比较快的是新型基建领域，我们其中比较看好的一是轨道交通，2015年整个投资是三千亿，比2014年增速有所下滑，但这是从前年国家发改委审批项目比较少有关系的，近期我们看到发改委主管部门对审批权限下放，对建地铁城市标准放宽，我们判断今年的投资应该会有3800个亿，对应27%的增速。从未来5到10年整个行业的增速也是相对非常快的，我们判断至少会在五年可能有15%-20%的增速。我们看好第二个细分行业是机场，机场主要是基数相对比较低，像民航机场，我们现在总共民航机场210个，通航机场是70个，美国是1.9万个，常用的通航机场八千个，去年整个的机场投资1000亿出头，通航在几十个亿的水平，我们判断未来机场建设可以维持平均两千亿的水平。通航机场我们是非常看好的，未来五年要建两百个，未来的15年要建1600个，按照这个速度，通航机场未来五年每年投资应该有六百亿到一千个亿。第三个比较看好的细分领域是地下管廊和海绵城市，我们判断，海绵城市未来五年投资是2万亿，地下管廊是1.5万亿。
供给端我们发现一个重要的特征，整个行业的订单增速还是在往下走，我们建筑行业的新签合同也反映了这个趋势，去年整体新签合同首次出现了负增长，新签合同占合同总额的比例也在下降，也就是建筑行业整体上确实是处于大的去库存的周期。供给端我们判断最重要的变量是PPP，今天上午我们也请PPP的专家做了演讲。我们基本的结论是，虽然PPP可能会出现这样那样的问题，比如异化成地方政府新的融资平台，很多债务是名股实债，确实对未来的地方政府偿还保障性等方面市场存在担心，但是我们的判断是，对上市公司而言确实是实质性利好，包括对整个大的订单带动，因为我们中性预期大概一年PPP总投资差不多1.4万亿，对应去年整个建筑营收的增量是38%。由于PPP对于建筑公司来说是上市公司的游戏，非上市公司者很难来参与，对上市公司的盈利能力的边际改善是非常大的，毛利率提升幅度10-20%。第二是出表，包括前端建筑施工环节的毛利率提升，包括现金流的改善，商业模式的改善都是非常大的改善，这里面我们相对比较看好PPP主要集中的领域，是在基建和环保，加上片区开发差不多占了67%的比例。从行业估值的角度来看，目前确实建筑行业在整个一级行业里面是偏低的，但是2014年建筑大牛市启动行情之前的PE应该还是相对比较高的，当时启动时的PE是8.3倍，现在我们的PE是14.4倍。
今年我们整个建筑板块1到5月份的表现来看，表现相对比较好的是三个行业，园林、国际工程和设计咨询，超额收益是比较显著的。从市盈率提升的角度来看，整体PE是往下走的，装饰、园林、设计咨询这三个行业表现是好于整体的。
下半年投资的机会我们认为主要有几条线，第一条线我们比较看好的是PPP，从受益弹性的角度来说，我们相对比较看好基建。第二个就是弹性相对比较大的行业，园林和设计。我们也统计了一下，从去年全年加上今年以来公告的PPP订单占去年收入这样一个比例，这个角度衡量弹性，比较大的是,买入)、,买入)、,买入)、达实智能(行情002421,买入)等，这些占比相对比较高的，他们都是超过了30%以上的比例。我们也可以发现，弹性消费比较大的、排在前面的大多数都是园林公司、设计公司和基建类公司。
从供给端的角度来说，我们认为未来可能对整个行业改变比较大的还有一个趋势，第一个是建筑工业化，就是未来工业化生产、钢结构、装配式建筑在整个建筑里面的比例会有显著提升，这个弹性也是相对比较大的。第二个，一些新型的技术类似于BIM和VR，包括3D打印对于整个行业的技术及生产方式的改造和提升，这里面也会孕育一些机会。第三个是跨界转型，建筑表现还是比较显著的，从2012年到2015年整个行业的并购金额是以翻倍的复合增速在增长，这里面我们比较看好的是有相关性及协同性的转型，比如说装饰企业向家装电商的转型、园林向生态环保加旅游运营方向转型，再就是我从传统的epc向医院整体建设转型，我们相对比较看好这三个方向的转型。
重点推荐的公司，PPP及新型基建领域我们比较看好轨道交通和通航这两个新的领域，还有传统的路桥市政；轨道交通领域推荐的是,买入)、,买入)，近期重点推的是,买入)、,买入)和,买入)，其他优质蓝筹推荐,买入)，以上是关于建筑行业主要的观点。
建材行业
整个的行业估值其实今年有一个细分板块表现是特别突出的，就是玻纤，整体上涨7.5%，非常抢眼。相对于整体市值占比情况，我们可以看到其他建材包括管材、玻纤这些行业快速提升，这也反映了基本面的变化，水泥玻璃下降，新兴板块上升。整个行业的需求，水泥行业，地产、基建和农村对水泥的需求影响分别是45%、30%和25%，今天上午水泥地理的专家也讲到了他们对水泥的需求的预测是1%，我们这边回归模型的判断是2.5%的增长。供给侧看好的区域是华东和华北，下半年主要关注的是淡季协同的、八月份旺季提价，还有是天气的情况。
玻璃行业我们判断全年从价格的角度来说有2%左右的提升，从供给的角度来说2015年的冷修产能是1亿重量箱，到目前为止大概是两千万复产，对整个行业供给影响是正面的。
转型我们相对比较看好的是前三类的转型，后面都是属于跨度比较大的。第一个是,买入)向新能源汽车产业链的转型，旗滨集团(行情601636,买入)向医疗产业的转型。
我们对整个玻纤行业的需求还是非常看好的，整个行业受到比如汽车轻量化、地下管网还有电子化学品这样一些比较细分行业的快速增长拉动，我们判断未来3到5年可以维持5%左右的增速，从价格的角度，因为2015年也有行业停产检修的产能大概3000到4000万吨，供需状况是好于玻璃和水泥。
另外我们比较看好的细分行业是PCCP，整体来说是受益于整个大的水利投资拉动，全年水利固定投资是八千亿，PCCP差不多占比是5%有三百亿，行业第一梯队的四大公司市占率是70%，对毛利率的影响正面，行业的供需结构和市场竞争格局也是非常好的。
下半年我们重点推荐的几个线，第一个是小市值的细分龙头，玻纤制品的,买入)。水利PCCP管重点关注是,买入)，家装产业链推荐,买入)和伟星新材(行情002372,买入)，跨界转型重点关注秀强股份、纳川股份和旗滨集团。
我们主要分享这些，之后有问题的话欢迎随时交流。
【主持人】非常感谢前来参会的嘉宾和上午专家的演讲分享，下午精彩继续。中午请大家在我们安排的酒店就餐，今天上午的论坛就到这里，谢谢大家。
