主页（http://www.cnwulian.net）：思创医惠：智慧医疗发展动力充足，20年业绩有望超预期
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公司发布2019年报及2020年一季报，19年公司智慧医疗持续增长良好，商业智能平稳运行，商誉风险释放完毕，我们判断20年是公司重要的业务和业绩拐点，维持“强烈推荐-A”评级。 事件：公司发布2019年报及2020年一季报，19全年实现营业收入15.74亿元，同比增长21.58%，归母净利润1.48亿元，同比增长2.88%；扣非净利润1.20亿元，同比下降8.24%；2020Q1营业收入3.33亿元，同比增长10.00%；归母净利润2213万元，同比下降23.14%；扣非净利润1428万元，同比下降46.48%。 智慧医疗持续增长良好，商业智能平稳运行。从收入结构来看，智慧医疗收入端实现30.25%的增长，公司商业智能收入端增长14.9%，毛利率也未出现大幅下滑，基本企稳，对公司业绩的影响会逐步减小。同时，我们可以看到公司19年未出现商誉减值，公司除了医惠科技以外的形成商誉的子公司账面原值金额均比较小，公司商誉减值风险基本释放完毕。公司19年在研发、销售都加大投入，也进行了新一轮5.73亿元的募资，将帮助公司物联网医疗、医疗大数据等新业务的加速发展。根据我们统计的公开招投标数据显示，公司订单在近几年快速增长，随着公司股权结构及内部治理优化，公司订单增速将加速在业绩中体现。 一季度智慧医疗增长超预期，验证公司拐点已至。从20Q1收入端来看，智慧医疗收入实现约29.49%的增速，商业智能收入同比下降约2.24%；利润端受商业智能因疫情影响产生亏损、公司新增458万元股权激励费用等因素综合影响，净利润同比出现下滑，若加回股权激励费用影响一季度公司净利润同比下降约7.25%。公司智慧医疗一季度体现出优于医疗信息化行业整体的增长，一方面是由于公司治理改善后业务开展动力更加充足，另一方面也是由于公司主打的医院信息集成平台是医疗IT增长最快的细分领域之一。我们判断公司20年整体业绩增长有望超预期。 维持“强烈推荐-A”评级：2020年随着公司治理结构优化，公司业务有望进入上升通道，预计2020-22年净利润为2.51/3.31/4.60亿元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：1、医疗信息化行业增速放缓；2、应收帐款减值风险；3、公司股权变更进展不达预期。
