主页（http://www.cnwulian.net）：苏交科：检测业务快速发展，加速布局智能交通投身新基建
原标题：证券
投资要点： 公司2019年净利润同比增长16.1%，基本符合我们的预期。2019年公司实现营业收入59.7亿元，同比下滑15.1%，实现净利润7.24亿元，同比增长16.1%，扣非净利润7.15亿元，同比增长36.9%。主要是18年四季度出售TestAmerica导致19年收入规模下降，同时获得股权处置收益6,832万元使得净利润基数较高，剔除TestAmerica业绩及出售影响，公司19年收入同比增长3.6%，净利润同比增长29.4%。其中2019Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现单季营收9.27亿/11.8亿/14.1亿/24.5亿，对应增速-19.4%/-35.4%/-18.2%/5.15%；单季净利润分别为0.88亿/1.32亿/2.03亿/3.00亿，对应增速24.2%/17.9%/11.0%/16.8%。西班牙子公司EPTISA全年实现营业收入6.99亿元，同比下滑11.4%，净利润亏损5081万元，去年同期盈利1875万元，进一步剔除EPTISA业务影响，公司实现营业收入52.7亿元，同比增长6.0%，净利润7.74亿元，同比增长35.8%。 综合检测业务快速发展，省内业务提供增量。分业务看，公司勘察设计业务实现收入34.8亿元，同比下滑6.94%，收入占比较18年提升5.12个百分点；综合检测实现收入9.6亿元，同比增长34.9%，占比提升6.0个百分点至16.1%；工程承包业务实现收入6.14亿元，同比下滑19.6%，收入占比微降0.58个百分点至10.3%。公司持股70%的苏交科集团（甘肃）交通规划设计实现净利润1070万元，同比增加938万元；持股84%的厦门市政院实现净利润2628万元，同比下滑39.2%；持股70%的中山水利实现净利润3833万元，同比增长36.1%；持股51%的江苏益铭检测实现净利润2761万元，同比大幅增加2230万元。分地区看，江苏省内实现收入17.9亿元，同比增长16%，占境内业务比重提升3个百分点至34.3%；境内省外实现收入34.4亿元，同比增长1.31%。 出售TA叠加咨询业务收入占比提升带动公司综合毛利率提升7.08个百分点，处置资产投资收益减少及减值损失受收入规模减少占比增加，综合影响下净利率提升3.19个百分点。公司19年综合毛利率同比提升7.08个百分点至38.3%，其中工程咨询毛利率40.8%，较18年提高6.33个百分点，工程承包毛利率14.9%，同比提高8.1个百分点。加回研发费用，期间费用率同比微增0.15个百分点至17.1%，主要是研发费用同比增长18.2%，比率提升1.3个百分点至4.62%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.78%/9.25%/1.46%，较去年同期分别变化-0.32/-0.64-0.19个百分点。公司信用及资产减值损失占营业收入比重较去年同期提升1.34个百分点至6.15%，一方面应收账款规模较18年末增加13亿元计提减值增加，另一方面受收入规模大幅收缩所致。此外，投资收益较18年减少7232万元，综合影响下公司净利率提升3.19个百分点至12.3%。 付现比大幅下降，出售美国公司支付职工薪酬减少，现金流显著改善。公司19年经营活动产生的现金流量净额6.85亿元，同比多流入6.24亿元。全年收现比86.1%，同比降低1.28个百分点，其中应收票据及账款同比增加12.9亿元，预收款同比增加1.47亿元；付现比43.3%，较去年同期降低8.50个百分点，应付票据及账款同比增加5.64亿元，预付款同比增加0.22亿元。 大力拓展环境业务，创新开发系统建设。环境业务作为重点发展的战略业务之一稳步推进，公司借鉴TestAmerica经验，自主开发LIMS管理系统上线，业务覆盖环境检测、食品检测和辐射检测，该系统将全面支持试验室数字化运作的各个方面，可实现试验室从项目委托到报告出具的全业务流程数字化运营。苏交科环境实验室CMA检测项目能力进一步提升，2019年新增检测项目58项，水、气、土、危废检测项目由原348项提升至406项；2019年检测报告质量评比获得全省第一；成功获得全省重点行业土壤污染详查合格实验室资格。 加速布局智能交通享新基建红利，打造全新业务增长点。20年稳增长力度持续加大，新基建成为重要抓手，为传统基建提供了新空间、新动能。公司作为基建领域设计龙头，早在18年9月成立智慧城市研究院，建设了研发创新、成果转化及推广应用一体的产学研合作基地，当前已初步形成市场品牌，19年承办了WTC世界交通大会“大数据与智慧城市协同创新分论坛”、2019年第二届车路协同与自动驾驶国际论坛，在COTA和交通部技术创新大会等会议发表主旨演讲，交通大数据行业研发中心组织多种研讨会和技术委员会会议，并将承办2022年第29届智能交通世界大会创新大赛（苏州）。 下调2020-2021年盈利预测，新增2022年盈利预测，维持“增持”评级：省外业务增长放缓，下调20-21年盈利预测，新增22年盈利预测，预计公司20-22年净利润分别为8.40亿/9.66亿/11.11亿（20-21年原值9.20亿/11.13亿），增速分别为16%/15%/15%，对应PE分别为12X/11X/9X，维持“增持”评级。 风险提示：新签订单低于预期；毛利率下滑导致业绩低于预期
