迈瑞医疗：创新研发实力派 医疗器械智能化

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迈瑞医疗：创新研发实力派 医疗器械智能化

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　　纵观全球股市，医疗器械估值相对较高，其中专利悬崖，仿制壁垒，研发成功概率，研发投入效率是其估值较高的核心因素。迈瑞医疗作为A股中医疗器械龙头，2018年营收137亿元，同比增长23%，研发产品开始趋于成熟。

　　一。医疗器械高壁垒，易做难优

　　医疗器械行业是存在高壁垒的制造业，涉及多学科融合，包括硬件设备，软件算法图像处理，也需要生物医药上的临床试验。多学科融合，外加对配套供应链水平要求高，导致在全球医疗器械前50地区分布，发达国家远高于发展中国家。其中美国占据22家，欧洲国家也拥有19家，而中国目前也仅占据一席之位。

　　图表一：2017年全球医疗器械TOP50地区分布

　　数据来源：HS&M，格隆汇整理

　　在全球顶尖医疗器械的排名中难以见到中国企业的身影，主要来源于本身技术与工业壁垒带来的易做难优格局。

　　二。创新研发，产品步入成熟期

　　随着中国逐步进入人口老龄化阶段，医疗刚需将推动市场继续保持较高的增速。对于医疗器械行业，第一个吃螃蟹的企业不是产品获批，而是谁首先进入市场。根据生命周期阶段产品布局来看，在经历过初期开拓市场的时期后，如今迈瑞医疗进入产品的成熟期，获得企业最好的利润阶段。

　　高端智能彩超产品：昆仑Resona系列

　　迈瑞高端智能彩超昆仑Reasona系列，主要是为客户提供域智能解决方案，以域光平台为基础，提供丰富的智能临床应用，为临床创造更大的价值。

　　昆仑Resona系列，域智能解决方案包括三个层次：

　　1。 基于域光平台的优异图像质量，推出创新超声平台，打破传统超声波束合成的技术限制，成为智能化的扎实基础和源泉。

　　2。 基于大数据库，专家智慧库的深度学习系统，成为域智能解决方案的内核，是实现医生智慧转化为机器智慧关键。

　　3。 基于一次性获取的全息域数据，反复识别处理，最终呈现医生需要的图像内容。可以实现的智能应用包括：智能可视化，智能切面识别，智能工作流以及智能图像处理。

　　监护产品

　　监护产品是迈瑞医疗最为成熟的产品，以BeneVision系列为例，新一代监护仪由5G智能监护，屏幕可旋转，无线监护，智能化特点突显。监护产品也是公司三条产品总线中占比最高的，但就监护产品市场而言，还远未触及天花板。

　　根据公司公告数据显示，2006年至2017年全球监护仪市场容量复合增长率4%，2017年全球监护仪约29亿美元。而中国市场的监护仪销售额增速高于全球平均水平，2017年增速约为25%，市场容量约20亿元。其中迈瑞医疗在中国的市场份额从2011年26%上升至2017年的37%市占率。

　　化学发光免疫分析仪

　　在体外诊断领域，随着仪器装机量的提升和试剂种类的增多，竞争优势不断凸显，销售增长十分亮眼；血球产品成功打入代表国内最高医疗水平的北京、上海、广州、杭州等地的三级医院；而生化产品追赶世界一流的步伐也正在加快。

　　2018年，公司化学发光免疫类产品随着仪器装机量的提升和试剂种类的增多，增长亮眼。2019年将要推出的发光级联产品，将会进一步为公司带来新增市场机会。

　　以CL-6000i 全自动化学发光免疫系统为例，迈瑞运用智能化模块涉及，单机检测速度高达480T/h，耗材管理采用智能一站式管理模式。在用户测试完成后，仪器自动戏曲反应废液，实现杯液分离，提高生物安全水平。在清洁维护方面，也是完全智能化处理，从清洗液配置到全管路清洗的全过程仪器，全都自动完成，保证稳定的仪器状态，减少人工操作。

　　医疗器械产品生命周期长，高门槛也相对不易被进入者替代。凭借创新研发，迈瑞医疗业逐渐进入产品收获期，并在国内，迈瑞占据绝大部分三甲医院市场。随着产品在市场上销售多年，不断优化升级的产品，时间与经验的积累应当是其他竞争者难以逾越的鸿沟与壁垒。