FITHONTENG(6088.HK)：从连接器迈至智能家居、汽车电子等广阔领

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FITHONTENG(6088.HK)：从连接器迈至智能家居、汽车电子等广阔领域

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　　机构：海通证券

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　　光模块：400G 技术领先，受益 19-20 年 400G 放量。10G 到 40G 到 100G 大致周期都在 3 年左右。结合交换芯片、主流厂商 400G 产品研发以及云服务厂商规划，我们预计 400G 产品有望在 2019 下半年-2020 年爆发。鸿腾在 400G 领域处于行业领先，参考 100G 爆发的领先企业能够享受高毛利，我们预计 400G 爆发将有望给公司带来较大利润增量。

　　目标价：4.59-5.24 港元

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　　汽车电子：布局未来。公司在汽车电子逐渐布局，2018 年 2 月、5 月、7 月分别通过和夏普一起设立子公司、签定框架协议、收购无锡夏普等深度布局车载镜头、电子镜市场。考虑到进入汽车客户验证周期比较长，我们预计公司相关产品有望在最近两年先逐步进入到下游厂商，通过 2-3 年的验证期， 收获期或在 2021 年左右来临。

　　风险提示。智能手机产销下滑，手机连接器使用量下降；400G 产品渗透的进度不及预期；对 Belkin 整合不及预期；汽车电子业务在客户的开拓不及预期。

　　Belkin:短期依靠成本控制，中长期智能家居大有可为。公司于 2018 年 9 月完成对 Belkin100%股权的收购，Belkin 2017 年净利润率仅 0.6%，参考鸿海对夏普和台扬科技的整合，我们预计鸿腾对 Belkin 的整合有望取得较好成效，短期显著改善净利润率；中长期，Belkin 在智能家居领域的布局已经比较完善，Linksys 的 Mesh wifi 及 xconnect 配合 Wemo 系统和 Belkin 的部分硬件，已经可以打造出比较完善的开放智能家居系统，未来大有可为。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润2.32、 2.84 和 3.36 亿美元，同比增速分别为 28.53%、22.38%和 18.26%；分别实现每股收益 0.034、0.042 和 0.050 美元；我们给予 2019 年 14-16X PE，对应合理价值区间 0.588-0.672 美元/股，按照 1 美元=7.8 港元估算，对应合理价值区间 4.59-5.24 港元/股，首次覆盖，给予优于大市评级。
　　全球连接器领先厂商，进军光模块、智能家居、汽车电子新领域。鸿海集团为公司控股股东，持有公司 76.92%股权。公司是全球第四大、大中华区第一大连接器企业(按营收计) 。公司通过收购 Avago 光模块业务进入到光模块领域；2018 年完成对 Belkin 收购进军智能家居领域；同时 2018 年通过和夏普合资、收购无锡夏普等方式，进入汽车电子市场。公司从铜到光、从有线到无线、从零组件到配件以及对汽车、光通讯、智能家居领域开拓，步入增长更快、利润率更高的市场。
　　评级：优大于市

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