主页（http://www.cnwulian.net）：鸿路钢构拟定募12亿 投向绿色建筑及智能制造
5、风险提示：业绩低于预期，新业务拓展不及预期，回款风险。(来源：招商证券)
鸿路钢构：毛利率提高，回款较好，主业延伸是看点
评论：
智能化制造技改项目也是公司利用已取得的技术研发成果，对现有部分生产线的关键工序进行智能化、自动化改造，将大大降低公司生产线用工人数、降低生产成本、提高生产效率、保证和提升产品质量、改善工作环境。
1、钢材价格下跌以及业务重心调整使得营收增速大幅下滑
3、公司回款较好，现金流充足，但周转能力有待提高
前三季度综合毛利率为 20.59%， 较去年同期大幅提高 4.86 个 pp，主要是因为 1)毛利率较高的智能车库业务放量；2)订单质量管控，多承接毛利率高回款好的项目；净利率为 5.58%，较去年同期提高 1.32 个 pp，提高幅度小于毛利率主要是因为期间费用率提高 3.83 个 pp。分项看，管理费用率和销售费用率均大幅提高至 5.73%和 3.79%，财务费用率小幅提高至 3.99%。
公司基于主业积极外延发展：1)装配式钢结构住宅，立足于农村，无先进技术应用，拥有成本优势，目前别墅样板房已建成，后续自助设计系统仍在研发。中标大禹家园公租房项目，标志着公司工业化建筑商业应用又迈进一步；2)立体车库，市场空间大，作为智能立体车库业务唯一的上市公司，公司有技术与平台优势，未来将不局限于制造商的角色，开展“制造+运营+维护”的盈利模式。
公司前三季度经营现金流量净额为 3.21 亿元，好于去年同期；此外，收现比为121.13%，较去年同期大幅提高，且提高幅度大于付现比提高幅度(提高 6.36个 pp 至 73.65%)，公司回款较好，现金流充足。偿债能力方面，公司资产负债率为 66.79%，与去年基本持平，偿债能力较强；营运方面，存货、应收账款占营收比均大幅提高，营业周期拉长，资产周转率降低，公司周转能力有待提高。
机构研究
停牌一周的贷款(3.35亿元)”。
2、毛利率大幅提高，期间费用率增加使得净利率提高幅度小
据悉，绿色建筑产业现代化项目及高端智能立体停车设备项目的市场需求应经济发展新形势而被激发的，其市场前景广阔，目前尚处于市场开发阶段，预计未来几年将进入市场扩张期甚至爆发期。目前在该等项目上均已研发出成熟的、位居行业前列的整套技术系统。本次募集投向该两项目，是公司利用自身已取得的技术先发优势，形成产业化生产，抢占市场先机。
(责任编辑：DF208)
公司主业业务结构调整，后续有望改善，同时工业化建筑进入商业化应用阶段，智能车库业务前景广阔。预计 15、16 EPS 为 0.48 与 0.55 元，对应 PE 为 36.9与 32.3 倍，给予“强烈推荐-A”评级。
2015 年前三季度实现营收 21.32 亿元，同比下降 30.40%；净利润 1.19 亿元，同比下降 8.83%，EPS 为 0.44 元。
【鸿路钢构拟定募12亿 投向绿色建筑及智能制造】停牌一周的鸿路钢构(002541)昨晚间公告，拟不低于16.65元/股非公开发行不超过7316万股，募集资金总额不超过12.18亿元。
分析认为，上述三个项目所需技术均是公司自主研发掌握的，技术门槛较高，且需要相当的资金实力投入研发及相当长的研发时间，因此上述三个项目的实施将丰富优化公司产品结构、适应市场新需求，大大提高公司的核心竞争力。
公司前三季度实现营收 14.82 亿元，同比下滑 30.40%，主要是由于 1)经济不景气，工程项目回款风险大，公司业务结构调整，业务重心重回钢结构加工，2)钢材价格下跌使售价下降； 分季度看， Q1-Q3 营收持续负增长，且下滑幅度越来越大，Q3 单季营收下滑 36.01%；前三季度实现净利润 1.19 亿元，同比下降8.83%，净利增速下滑幅度小于营收是因为 1)毛利率提高 4.86 个 pp；2)期间费用率提高 3.83 个 pp；3)资产减值损失减少 1421.65 万元。
4、工业化建筑商业化应用，积极拓展智能车库业务，给予“强烈推荐-A”评级
鸿路钢构表示，公司基于自身拥有的市场地位及技术、人才优势，积极向“绿色建筑”、“智能制造”战略转型，在生产环节构建新型制造体系，实现产品的“绿色化”、“智能化”。
