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[买入评级]日海通讯(002313)公司跟踪报告：物联网龙头杨帆起航 模组放量值得期待
时间：2018年04月13日 15:00:56 中财网
投资要点：
事件：公司2017 年全年实现营收29.90 亿元（+10.45%），归母净利润1.02 亿元（+51.22%）。2018Q1 实现营收5.98 亿元（+45.20%），归母净利润-191 万元（ +73.54% ）。预计2018H1 净利润区间4800-6200 万元， 同比+67.19%~+115.96%。芯讯通自2018 年3 月1 日起纳入合并报表范围，龙尚科技自2017 年11 月1 日纳入合并范围。
对标英国泰利特通信“模组+平台”模式，提供“云+端”的物联网综合解决方案。日海通讯通过收购龙尚科技与芯讯通，实现物联网模组端的大规模出货能力，参股艾拉物联并与其在国内成立的合资公司日海艾拉物联落地，迅速补全公司在物联网云平台能力短板，具备对标英国泰利特通讯“模组+平台”的物联网发展模式，构建国内物联网应用龙头地位。根据“十三五”发展目标，到2020 年物联网总体产业规模突破1.5 万亿元，公众网络M2M 连接数突破17 亿。芯讯通是国际无线通信模组龙头之一，2015-2016 年模组出货量居全球第一，2015 年-2017 上半年海外营收占比50%、46%、32%。受益国内运营商大幅物联网模组补贴及阿里进军物联网产业链，我们认为2018 年国内物联网模组有望迎来爆发增长。
传统通信业务稳步增长。公司2017 年业绩仍以通信网络基础设施产品和通信工程服务业务为主，为三大运营商及中国铁塔公司提供宽带网络建设解决方案等服务。当前处于运营商投资由4G 迈向5G 过渡期，公司通过调整产品布局和业务模式，提升管理和运营效率，实现了约29 亿元的传统通信业务营收，同比增长约7.5%，仍然保持了业绩的稳定。
盈利预测。日海通讯不断通过外延整合和优秀团队引进，快速推进“云+端”的物联网战略。在“端”侧大力夯实模组产品研发能力及生产规模，先后收购龙尚科技68.09%股权与芯讯通100%股权，打造国内物联网模组龙头；在“云”侧通过入股艾拉物联（9.09%股权）占领战略制高点，联手中国电信推进艾拉云平台在国内落地，战略合作中移物联，助力公司打造国内领先的跨领域物联网解决方案平台型供应商。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为60.78 亿（+103%）、88.19亿（45%）、124.97 亿（+42%）元，归属于母公司股东的净利润分别为2.46 亿（+141%）、4.11 亿（67%）、5.89 亿（+43%）元，对应EPS 分别为0.79 元、1.32 元、1.89 元。考虑到2018 年下半年物联网模组行业有望放量增长、公司作为行业龙头享有一定估值溢价、参考行业公司可比估值，给予公司2018 年动态PE 48X，对应6 个月内目标价37.92 元，给予“买入”评级。
风险提示。子公司整合效果不及预期；公司传统业务下滑；与运营商战略合作落实不到位。
□ .朱.劲.松 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
