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[增持评级]易华录(300212)：智能交通获得大单 河北地区业务有望启动
时间：2017年07月05日 17:02:28 中财网
事件：近日，公司发布与河北省公安厅签订重大合同的公告，中标项目为“河北省公安机关路面动态科技防控工程”，合同价款为35,898.89万元；公司投资设立的产业基金“贵州易华录数字经济产业发展中心（有限合伙）”完成工商登记手续。
点评：
合同项目落地，积极影响公司业绩。在2017年1月17日公司就曾经发布该项目预中标公告，此次项目合同的签署标志着项目的正式落地。根据公告披露，此次签订的合同预计将在2018年12月31日前完工，将给公司2017年及2018年的业绩带来积极影响。虽然合同的总金额与公司每年的营业收入相比并不大，但考虑到这是公司2017年在津京冀地区的首个规模过亿的智能交通项目，标志着公司在河北市场业务的全面启动，对公司未来在京津冀一体化发展上也起到了积极的促进作用。
河北地区智能交通业务有望打开。2016 公司年智能交通业务收入13.66亿元，同比增长43.77%，在总营收中的占比达到60.72%，智能交通业务仍是公司最重要的业务方向。根据赛文交通网发布的《中国城市智能交通市场研究报告》，2016年公司在城市智能交通市场最终用户订单数、市场占有率、市场业绩均位列第一，公司在智能交通领域市场地位突出。
从地域来看，由于受到津京冀一体化规划以及雄安新区建设的影响，未来津京冀地区的智能交通建设需求较大，市场空间有望快速打开。公司在天津地区的业务积累较为深厚，此次在河北的业务开拓有望提升公司未来在河北地区的拿单能力，对公司业务的长期发展带来利好。
数字产业基金设立为公司业务开展奠定基础。此次公司与乌当经开投、易华录投资合伙成立的产业投资基金规模为2亿元，公司拟认缴人民币9800万元参与基金的设立，为基金的有限合伙人。基金将重点投资于乌当区智慧城市建设中，由易华录承担主要工程建设的智慧城市、大数据、新能源及电子信息相关领域项目。设立数字产业基金，将为易华录进一步开展贵州省内的相关业务奠定基础，帮助易华录进一步完善面向大数据应用的产品形态。同时通过与政府平台公司的合作，将增强易华录对项目选择的话语权。
盈利预测及评级：我们预计2017~2019年公司营业收入分别为30.81亿元、41.68亿元和54.41亿元，归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.22亿元和2.76亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.50元、0.60元和0.75元，最新股价对应PE 分别为53 倍、44 倍和35 倍。维持“增持”评级。
风险因素：PPP 项目交付不达预期；毛利率下降。
□ .边.铁.城./.袁.海.宇./.蔡.靖 .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
