乐心医疗:智能家用医疗器械巨头

广东乐心医疗电子股份有限公司位于我国电子产业发达的广东中山市。公司致力于 家庭健康管理事业，专业从事家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售，及乐心智能 健康云平台的研发与运营，主要产品包括电子健康秤(可分为电子体重秤、电子厨房秤)、 脂肪测量仪、电子血压计、可穿戴运动手环及其他家用医疗健康电子产品。

公司主要从事智能家用医疗器械生产、销售及乐心智能健康云平台的研发与运营

公司成立于 2002 年，发行前潘伟潮持有公司 2684.64 万股公司股票，占总股本的 60.74%，发行后持有公司约 45%股份，为公司的实际控制人。公司是国家高新技术企业，拥有广东省工程技术研究中心、中山市工程技术研究开 发中心、市级企业技术中心，技术水平及产品质量较高。公司的电子厨房秤 SKS-996 和电子温度计 LS-701 获“德国 Red Dot 设计奖”产品设计类红点奖、脂肪测量仪 GBF-835 获“德国 Red Dot 设计奖”产品设计类佳作奖;全自动上臂式血压计 TMB-986、 电子血压计 i8 以及 BonBon 可穿戴运动手环获得了“德国 IF 工业设计奖”产品设计类 的 IF 设计奖。公司产品通过了美国 FDA 注册、欧盟 CE 认证、日本《指定外国制造事 业者指定书》、韩国 GMP 证书，产品出口至欧美、亚洲等国，公司产品质量达到了欧美 及亚洲国家的质量标准。 公司新产品均实现智能化，开发了微信互联设备电子血压计、电子体重秤、脂肪测 量仪、可穿戴运动手环等，用户可以在微信中查看、储存、分享个人运动及健康数据， 打通了智能硬件产品与微信社交关系的入口，而成为活跃的社交信息源。公司与国家心 血管病中心、广州合谐医疗科技有限公司签署了《开展“职业场所心血管病一级预防和 高血压规范化管理”的合作协议》，公司可借助此项目进行产品的推广。

受益于经济发展、人口老龄化加速、健康意识增强等因素，我国家用医疗器械市场 需求规模持续高速增长。根据中国医疗器械行业协会统计数据，我国家用医疗器械市场 规模从 2006 年的 48 亿元增至 2012 年的 229 亿元，年复合增速高达 29.8%，超过同 期医疗器械母行业 6.4 pp。我们估计 2015 年家用医疗器械市场规模高达 450 亿元，增 速近 25%，未来将会有超过一半的医疗器械实现智能化，静态估计智能医疗器械市场空 间在 225 亿元以上，空间巨大。

电子血压计、可穿戴设备成为主要增长点

公司业务近年来快速增长，2015 年实现营业收入 6.29 亿元，净利润 0.50 亿元， 同比增速分别为 38.03%和 10.69%，2014-2015 年两年复合增速分别约 28.5%和 19.46%，2016 年上半年实现收入 3.63 亿元，同比增长 39.03%，实现归母净利润 0.36 亿元，继续维持高增长。

公司收入高速增长 2013-2015 年复合增速为 28.5%

公司产品综合毛利率不断提高，2016 年上半年综合毛利率提高至 32.41%，主要得 益于公司高毛利率自产品牌产品收入快速增长，占比增大。

公司综合毛利率不断提高

从产品分来看来，公司四大业务中，近年来电子健康秤和脂肪测量仪增长趋缓，主 要增长点为自主品牌的智能穿戴设备和电子血压计。

分地区来看，国内销售是主要增长点，虽然起步较晚，但增长迅猛从 2013 年的 3,230.57 万元增至 2015 年的 21,198.46 万元，年均复合增速为 156.16%。未来，随着 国内销售渠道的不断布局与完善，品牌知名度不断提升，公司的内销收入仍将保持较快 速度增长。

2013-2015 年公司国内收入复合增速达 156%

根据招股说明书披露，2012 年我国可穿戴医疗器械(手环)产品市场规模就达到了 4.2 亿元，预计到 2015 年市场规模可达 12 亿元，2017 年将达到 47.7 亿元。

2015 年可穿戴医疗器械(手环)市场达 12 亿元

我国目前电子血压计市场约 800-1000 万台/年，对应终端市场约 15-20 亿元，我国 高血压患者约 2.7 亿，服药控制患者约 9000 万，按 30%渗透率，市场空间达 60 亿元。

以智能硬件切入移动医疗 空间大

随着科技的不断发展进步，未来家用医疗器械产品将朝着智能化、可穿戴、多功能 及远程医疗方向发展。公司的可穿戴设备发展迅猛，可连入微信，符合未来家用器械“可穿戴”发展趋势。 对于一些疾病，可能在患者自觉症状明显时，监测数据较为明显，而一旦自觉症状缓解， 则很难看出什么问题，对此，就需要利用可穿戴家用医疗器械产品。进行长时间的动态 健康数据监测，以提供更全面的健康数据信息，提高诊疗水平。而且可穿戴家用医疗器 械产品在长时间的数据监测中，一旦发现异常的数据信息(患者本身往往还没有意识到) 便可发出预警。 公司的主要产品均实现了智能化，利用无线传输技术将测量数据精准上传至健康云 平台，用户通过电脑或手机等移动智能终端随时随地登录用户端，从而了解个人的健康 数据。这不仅有利于不同时点的健康数据形成对比，而且还有助于建立用户个人的健康 档案。

公司的产品线较齐全，覆盖血糖、血压、脂肪等测量，人的各项健康数据或多或少 存在一定的关联，例如心血管疾病在发病前，都会伴随高血脂、肥胖、高血压、糖尿病 等症状，如果能把同一用户的这些数据同时接入互联网分析，建立健康档案，可提前预 警及指导康复，有利于预防、控制心血管疾病。 我们看好公司利用硬件优势切入互联网医疗，用户将血糖、血压、脂肪等参数上传 至健康云平台，健康云平台再将数据传送至相应的医院或医生，由医生出具初步的诊断 或直接在线交流回答患者的紧急咨询，从而达到远程医疗目的，形成互联网医疗生态。 互联网医疗具有如下优势：第一，医生可通过健康云平台随时查看患者的病情，并 给予相应的反馈、健康指导，减少了患者住院治疗，为患者节约了成本;第二，患者可 以通过健康云平台了解更多医生的资历、信息，并提前预约，选择医生;第三，医生能 够更好的了解患者病情，相互之间沟通的效率得以提高。 互联网医疗发展迅猛，潜力巨大，据易观智库估计，2015 年中国互联网医疗市场规 模近 50 亿元，2016 年估计达 111 亿元。乐心医疗利用智能硬件优势，切入互联网医疗， 空间巨大。

2016 年互联网医疗市场规模达 111 亿元