主页（http://www.cnwulian.net）：宜通世纪:业绩符合预期,物联网AEP平台取得进展【公司研究】
收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。
风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险
(1)公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。(2)公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。
投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。员工持股计划展期,彰显了公司对业务发展的信心。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0.98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。
AEP平台与广东联通签订合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,加速筹备成立物联网产业基金。Jasper&联通CMP平台用户数高增长(2016年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,联通CMP平台业务稳定增长。2016年子公司携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台运营模式与CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。公司公告,已经与广东联通签署AEP平台合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。同时加大研发投入,加快物联网研究院建立的筹备和物联网产业基金成立的工作,有望成为国内AEP平台的龙头。
业绩符合预期,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。公司2017Q1业绩,符合预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。电信服务业方面,以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,电信服务业务收入保持稳健增长的趋势,继续扩大全国市场占有率。公司天线销售和物联网平务业务保持稳定增长,收入达到预期。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将细化运营管理,通过提升效率、降低刚性成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。
公告摘要:
【研究报告内容摘要】
