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海兴电力:智能电网装备出海先锋作者：来源：中信证券
中信证券1月26日发布海兴电力研究报告，报告摘要如下：
投资要点
海内外并重的专业配用电产品供应商，盈利能力维持卓越。公司业务从传统主营智能用电产品（智能电表为主）、配用电整体解决方案，逐步向电力云服务、电网基础设施建设和运营拓展，在海外业务取得高速进展。海外：表计产品和智能配用电出口龙头，销往全球 80 多个国家和地区，拥有领先的海外营销网络，海外业务营收占比超50%。国内：国网智能电表主流供应商之一，市场份额约4%居于前5。公司2015 年实现营收/归母净利润分别为20 亿/4.34 亿元，前三年复合增速分别达15.06%/19.3%。
2016 年前三季度，公司营收/净利润分别为14.06/3.62 亿元，同比分别增4.14%/42.47%。2016 年上半年销售毛利率为47.43%，电网智能化趋势确立，海内外智能配用电市场需求增速迅猛。中国“十二五”期间智能电网投资总额约2860 亿元，同比增294%。2020 年将实现配电自动化覆盖率达到90%，智能电表覆盖率达100%。16 年智能电表规模超7000 万只，18 年后替代市场有望发展。全球范围看，2020 年全球智能电网市场规模有望超400 亿美元，保持20%左右的复合增速，其中智能电表/IT 投资/收费与客户信息系统分别可达48/180/30 亿美元。旺盛的需求拉动巨大智能电表和软件服务市场，预计中国每年智能电表出口量增速达15%，其他系统和服务增速更高。
海外渠道建立完善，抢先布局蓝海市场。经过十多年的市场拓展，公司出口业务已遍布五大洲 80 多个国家和地区，产品在质量、技术、服务等方面赢得了国内外众多客户的认可，产品定制化及配用电一体化解决方案提供能力强大，在肯尼亚等蓝海市场销量和份额提升迅速。在国家“一带一路”的长远发展下，海外市场空间将持续扩大，公司作为该领域最早涉足海外业务的先锋龙头有望长期受益，并依据稳固的优势逐步拓展新业务。
资金募集专注主营业务，产能、研发布局再升级，业绩有望实现数量级的提升。募投项目进一步扩大公司智能电表、用电信息管理终端的产能，并新增输配电成套设备、智能逆变器及分布式发电成套设备等产品的产能。投产后预计每年可增加销售收入 37.5 亿元，增加利润总额 6.64 亿元，未来盈利能力将显著提升。
风险因素：1)境外市场经营风险；2）毛利率下降风险；3）汇率变动风险。
盈利预测、估值及投资评级。预计公司2016/17/18 年净利润分别为5.70/7.29/11.09 亿元，EPS 为1.53/1.95/2.97 元。综合考虑行业内可比公司、次新股估值情况，以及公司未来成长性，我们给予公司2017 年27倍PE，对应目标价52.65 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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