主页（http://www.cnwulian.net）：中瑞思创：物联网巨头雏形初显
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光大证券 田明华 顾建国
中瑞思创上市以来一方面继续夯实其在EAS行业的领先优势，另一方面，大力布局RFID业务，目前已成为国内领先的零售系统解决方案提供商。随着RFID行业的迅猛增长和公司在产业链并购的加速，公司目前不再是仅依靠EAS产品生产的企业，而是在整个零售、物流等领域能够提供整体解决方案的智能商业服务厂商，物联网巨头的雏形已初现端倪！我们对公司进行了实地调研，观点如下：
传统EAS行业方兴未艾，公司EAS 业务有望维持平稳增长。
我们判断EAS业务未来有望保持高增长主要基于以下几点：1、零售业的防损防盗需求是EAS行业发展的刚性驱动力，尤其是发展中国家的需求有逐渐增加的趋势；2、零售业受欧美经济复苏影响已现好转，EAS行业的需求受到提振；3、公司推行的源标签计划将有望带动软标签的快速增长； 4、EAS在全球和国内的渗透率仍然较低，天花板远远没有到来。公司作为EAS龙头企业，其EAS业务未来三年有望维持15%左右的复合增速。
RFID业务规模化启动，公司进入高速成长期。
自13年底Round Rock对多家公司的专利诉讼结束之后，市场被压制的RFID需求进入爆发，公司的全资子公司上扬无线经历了产能爬坡之后， 目前11条产线均已投入使用，产能和开工率不断提升。公司当前的RFID订单量也逐月上升，显示出行业需求极为旺盛。鉴于RFID标签能够提供强大的商品信息化功能，随着价格的逐渐下降，RFID标签的应用场景已从服装衣帽等高附加值产品逐渐向普通产品扩展，我们认为随着电子商务和物联网的飞速发展，RFID行业将继续保持高速增长，市场空间极为广阔。
产业链并购助力公司向物联网巨头迈进。
公司充分利用上市公司的并购整合优势，进行产业链扩张。自13年底，公司陆续进行了对智利GL、世纪超讯和钜芯电子的并购。从投资速度来看，公司在并购战略上非常积极，大量在手现金可提供持续的并购支持。
给予“买入”评级，目标价30.1元。
我们测算公司2014-2016年EPS分别为0.62元、0.86元和1.17元。考虑到公司未来的高速增长和并购预期，我们给予公司15年35倍PE，对应目标价30.1元，首次给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；RFID推进缓慢；并购不及预期。
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