主页（http://www.cnwulian.net）：物流行业10大概念股价值解析
股权激励方案有利于实现股东利益最大化。公司去年通过了股权激励方案，行权价为 7.1元/股。从激励对象来看，主要分布在 380 平台，占比激励对象40%以上，行权条件要保证未来三年净利年增长达到30%；我们认为股权激励无论是从业绩还是股价上均最有利于实现股东利益最大化。
股份有限公司 研究员：王品辉，纪云涛 日期：2014-09-03
两“天网”已上线。公司两“天网”宇商网和和乐网已上线，宇商网为B2B网站，致力于搭建上下游合作伙伴共享平台。将基于线下市场，以公司合作客户为目标用户，打造互联网全程供应链，改变传统的运作模式，为上游(品牌商)、下游客户(零售商)构建一个全新的B2B交易沟通平台，提供包括商品交易、信息交换、物流配送、供应链金融、市场咨询等一系列增值服务。和乐网为B2C网站，将整合怡亚通上游品牌客户资源，开放给消费者，并针对大型企业或个人开放团购等服务。和乐网还将以和乐生活超市(线下实体店)为线下交易的入口，消费者可以在线上选择商品，之后由就近的线下店铺完成配送和售后服务等。我们认为“两天网”将为公司未来业务的发展壮大提供重要保障。
风险提升：行业复苏低于市场预期、新产品销售滞后。
(责任编辑：DF142)
投资收益大幅下滑进一步拖累公司业绩增速：公告投资收益3318万，较2013年同比大幅减少59.2%，进一步拖累公司业绩，其中参股公司荏原、顿汉布什、冰轮重工分别贡献投资收益979、1189、-1752万元，同比分别增加-45%、23%、-559%，判断下半年投资收益将回归正常水平。
公司380业务发展空间巨大。公司09年启动380业务正切合了时代变革趋势：从物流延伸至渠道，通过代替原有渠道减少渠道层级实现扁平化。不但实现渠道扁平化，提高流通效率，而且整合营销，提升市场规模，实现总成本控制，从而提高产品竞争力。通过这几年的运作，380平台的商业价值被上下游客户、市场广泛认可。目前，380 平台在国内除甘宁青新藏蒙琼外的 24 个省及直辖市设立省级管理平台，通过各省级管理平台实现该省区域内分支机构的管理。建立了100多个实体业务网点，业务覆盖城市近200个。在业务覆盖区域配臵了近150个仓储中心，并已成功导入上游品牌客户近千家，其中宝洁、中粮、联合利华、雀巢等在内的世界500强企业品牌和细分行业前三名客户共计60多家。下游服务涵盖大卖场(KA)、中型超市(BC)、药店、母婴店、批发商等在内的各种终端门店系统共计55万多个，已经实现了重点业务区域的全渠道覆盖，并为京东商城、唯品会等电商客户提供产品。据统计，公司业务重点客户在华销售额达 1.7万亿， 而公司目前业务占比不到其百分之一，未来市场发展空间巨大。随着网点数量与业务规模的快速扩张，公司380平台业务保持快速增长，2011年、2012年和2013年分别实现营业收入18.34亿元、26.62亿元、44.67亿元，2014年上半年实现收入51亿元，预计2014、2015年、2016年实现营业收入120亿元、200亿元，300亿元。实现净利润分别为1.43亿元、2.62亿、4亿元，目前380业务的毛利率8%左右，净利率1%左右，未来随着整合效应的提升，净利率有望提升至2%。
公司其它业务保持稳定。公司其它业务主要包括广度供应链服务(即从原材料采购到产品销售的供应链全程运作中，企业可选择性地将全部或部分非核心业务外包给公司)以及产品整合供应链服务，目前这非公司重点发展业务，未来这块业务基本保持15%以上的增长。
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：李伟民 日期：2014-09-30
点评：
大宗品为主的贸易业务收缩，物流业务平稳。上半年，整个开发有限公司，交易价格为13.49亿元，交易完成后将实现投资收益约3.6亿元。2014年3月19日，：公司业绩处于快速增长期
投资要点
公司非公开发行夯实 380 平台网络。公司前期发布非公开发行预案，拟以不低于 7.19元/股的价格，向不超过十名特、加工企业加工冷库投资不足；客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在；传统旺季时间点从4月初推迟到5月下旬。预计宏观经济将逐步好转，客户资金也将得到缓解，下半年收入将缓慢回升。
事件：公司发布2014年半年度报告。2014年上半年，公司实现营业收入118.65亿元，同比下降14.55%。实现归属于上市公司股东净利润4.03亿元，同比增长106.49%。实现扣非后归属于股东净利润1.12亿元，同比增长下降29.34%。公司前期刚刚完成利润分配及资本公积转赠股本，总股本增加一倍，因此上半年EPS 调整为0.22元，扣非后EPS0.06元。
冷链物流景气度持续向好，公司最大机会来自于行业整合加速：冷链投资品属性很强，尽管加工和储存环节投资需求较弱，运营环节的同质化和低盈利拖累下游投资积极性，但冷链物流仍然处于持续高景气状态，行业最大机会来自于整合加速，判断公司后续成长机会依然较大。
